售业务是公司的主营业务。历年来,零售收入占公司总营收的比重均在80%以上。 近年来,公司零售业务的占比有所下降。公司零售收入的占比从2014年的85%下降到2018年的82%,原因是公司中国内地市场的加盟商批发业务不断扩大。 就公司最主要的零售业务来说,中国内地是最重要的市场。历年来,来自中国内地市场的零售额占公司零售业务收入的比重均2018开奖记录开奖结果,2019香港开奖结果记录,香港马会开开奖现场直播,香港开奖现场结果直播,六合同彩开奖结果超过一半。 (数据来源:公司各年年报) (数据来源:公司各年年报) 同时我们可以发现,香港、澳门及其他市场的销售额总体下降,而中国内地市场的销售额自2016年开始回升,且两个市场销售额的差距出现扩大的趋势。 截至2018年,公司当年实现的487亿港元的零售收入中,来自中国内地市场的贡献将近六成。 就零售点分布来看,截至2018年,公司在中国内地以外的市场合计拥有119家周大福珠宝品牌门店,其中96家位于香港和澳门。 与之对比,截至2018年,在中国内地的周大福珠宝品牌门店共有2317家。 通过如此显著的零售点分布差异,我们可以看出内地市场的单店销售金额要远远小于港澳地区。基于内地庞大的门店数量,我们予以重点关注。 内地市场人口基数大,消费空间广阔,且不同地区之间由于居民收入水平及消费偏好导致珠宝首饰产品购买力也有所区别,然而,不可否定的是通过建立广泛的销售网络是可以取得规模效应滴2018开奖记录开奖结果,2019香港开奖结果记录,香港马会开开奖现场直播,香港开奖现场结果直播,六合同彩开奖结果。 在中国内地市场中,通常一、二线城市消费者的购买力较强,三线及以下城市消费者的购买力相对要弱一点。 我们可以发现,截至2018年,公司在中国内地市场的周大福珠宝零售门店中,二线城市的分布最广,占比54%,共1251家;其次为三线及以下城市,占比34%,共分布了788家。一线城市的零售门店数量最少,占比12%,仅278家。 (数据来源:公司各年年报)(数据来源:公司各年年报) 如果按不同的城市层级对零售收入进行分类的话,各层级的城市对零售额的贡献基本也与该层级的零售点数量成正比。 截至2018年,在中国内地市场257亿港元的零售收入中,二线城市对零售额的贡献最大,为153亿较去年增加了43亿港元。 (数据来源:Choice金融终端,市值风云) 公司历年来的资本开支主要用于物业花费,截至2018年,该项占比达到了67%,而对于厂房、设备和在建工程的支出较小。显示出下游销售环节目前是公司资本开支的重头戏。 (数据来源:公司2018年报)(数据来源:公司2018年报) 公司的自由现金流情况并不稳定,年波动较大。然而,公司在股东分红这块却是相当慷慨。从2015年开始,公司每年支付2018开奖记录开奖结果,2019香港开奖结果记录,香港马会开开奖现场直播,香港开奖现场结果直播,六合同彩开奖结果的股息甚至超过当年的归母净利润。 (数据来源:Choice金融终端)(数据来源:Choice金融终端) 2018年,在自由现金流紧张的情况下,公司依然支付了43.7亿港元港元,占比60%;其次为三线及以下城市,零售额为59亿港元,占比23%;而一线城市对零售额的贡献最小,仅为45亿港元,占比17%。 (数据来源:公司各年年报,市值风云)(数据来源:公司各年年报,市值风云) 同时我们会发现,2016年后,来自三线及以下城市的零售额增长迅速,零售收入同比增幅甚至开始赶超一线和二线城市。 截至2019年上半年,三线及以下城市零售收入的同比增长率达到13%,而同时期一线和二线城市零售收入的同比增长率为11%。 近年来,消费渠道下沉已经成为大消费行业的一个趋势。 根据麦肯锡消费者需求分析报告,当人均GDP超过5000美元时,对高档消费品的需求将进入旺盛阶段。而中国的人均GDP在2016年的时候已达到了8000美元,当年的61个三线城市中有58个城市人均GDP已经超过5000美元。 随着人均可支配收入的增长,三线及以下城市居民的购买力快速提升。 而三线城市及以下地区的人口基数大,据统计,2018年一线、二线城市2018开奖记录开奖结果,2019香港开奖结果记录,香港马会开开奖现场直播,香港开奖现场结果直播,六合同彩开奖结果分别占总人口数量的5.25%和13.89%,剩余的80%以上的人口都分布在三线城市及以下地区,带来的潜在消费市场巨大。 就珠宝首饰行业来说,三线及以下城市的销售市场真的崛起了吗? 如果按不同的城市层级来计算单家门店的销售额,我们会发现零售门店分布数量和零售收入贡献总额最少的一线城市的单店销售额反而最高,二线城市次之,三线及以下城市居于末位。 截至2018年,公司当年一线城市、二线城市和三线及以下城市的单店销售额分别为1605万港元、1220万港元和749万港元。 (数据来源:公司各年年报,市值风云)(数据来源:公司各年年报,市值风云) 总体上,就单店销售额来说,一线城市依然是零售业务的“销售明星”,其突出的2018开奖记录开奖结果,2019香港开奖结果记录,香港马会开开奖现场直播,香港开奖现场结果直播,六合同彩开奖结果业绩让二线城市和三线及以下城市都难以望其顶背。 而就对整体零售额的贡献来说,二线城市始终是中国内地零售市场的中流砥柱,每年贡献了该市场一半以上的零售收入。 而从三线及以下城市市场的表现来看,无论是单店销售额还是占整体零售额的比重,,三线及以下城市的市场对整个珠宝首饰零售行业的贡献还处在成长阶段。 四、财务分析 1、成长能力 公司的营业收入自2013年开始逐年下滑,2014年至2016年,营收同比下降了17%、12%和9%。 直到2018年,公司的营收才开始恢复正增长。当年公司实现营收592亿港元,同比增幅15%。 截至2019年上半年,公司营收保持继续增长趋势,